瑞达期货：下游减产需求乏力 沪镍预计震荡下行‘永盈彩票-购彩大厅’

内容提要：1、中国新冠肺炎追加发病病例持续上升，不过国外日本、韩国、意大利和伊朗的病毒感染大幅度下降，全球对新冠病毒在中国境外传播忧虑激化。2、1月份中国镍矿进口总量为267.89万吨，较12月份增加164.28万吨，环比上升38%，同比增加7.4%。

其中，来自印尼进口量为138.11万吨，环比增加44%，同比减半11.9%。3、累计2月21日，2020年2月21日镍矿港口库存总量为1522.77万吨，较上周增加66.79万吨，降幅4.20%。

4、1月全国镍生铁环比下降2.68%至4.26万镍吨，同比减15.33%。分品味看，1月低镍生铁产量较12月的环减2.9%至3.92万镍吨。

5、1月200系产量环比减半0.54%至80.76万吨，300系产量环比减半4.25%至111.59万吨。库存方面，截至2月21日，佛山、无锡不锈钢总库存为83.04万吨，较上月末减少27.56%。6、2020年1月中国汽车产量和销量分别已完成178.3万辆和194.1万辆，环比分别上升33.5%和27.0%，同比分别上升24.6%和18.0%。

策略方案：单边操作者策略 星期一低做空套利操作者策略多强劲机很弱操作者品种合约沪镍2004操作者品种合约沪锡2006 沪镍2006操作者方向售出操作者方向多沪锡2006 机沪镍2006入场价区98000-100000入场价区(沪锡2006÷沪镍2006)1.330附近目标价区95000目标价区1.430止损价区101000止损价区1.280风险提醒：1、经济性刺激政策密集实施，市场信心获得修缮，空单减仓离场。2、镍铁产量及进口量超强预期上升，原料成本承托强化，空单减仓离场。

宏观面，中国肺炎疫情呈现出上升趋势，不过全球疫情风险急遽加剧；美国2月制造业和服务业PMI数据双叛，美联储降息预期加剧；中国央行超强预期投入流动性，以减轻疫情对经济的冲击。基本面，上游镍矿进口量将之后增加，国内镍矿港口库存上升趋势，镍铁进口增量预计受限，国内镍铁产量上升；中游电解镍因春节假期产量上升，沪镍库存经常出现小幅回升；下游不锈钢厂计划牵头减产，不过库存持续累升；终端房地产投资增长速度仍维持较高增长速度，汽车行业经销不受疫情冲击较小。

一、镍市基本面分析1、全球镍市呈现出供应紧缺状况世界金属统计局(WBMS)发布的数据表明，2019年，全球提炼镍市场呈现出供应紧缺状况，表观需求量远超过产量2200吨。整个2018年，表观需求量远超过产量9.87万吨。2019年12月底时伦敦金属交易所(LME)持有人的可报告镍库存较2018年年底时较低了5.31万吨。

2019年，提炼镍产量总计为240.83万吨，而需求量为241.05万吨。2019年，全球的镍矿产量为260.96万吨镍，较2018年低了21.8万吨。中国的冶金/提炼镍产量较2018年减少11.9万吨，同时，表观需求量为130.43万吨，较上年低了20.8万吨。

全球表观需求量较上年低了6.5万吨。2019年12月，镍冶金/提炼产量为20.49万吨，而消费量为19.14万吨。国际镍业研究小组(INSG)回应，2019年12月全球镍市供需缺口不断扩大至2000吨，11月修正后为紧缺1100吨。

INSG回应，2019年全球镍市供需缺口为30400吨，2018年为紧缺144700吨。数据2、供需反映-全球镍显性库存持续上升作为供需反映的库存，伦镍库存沿袭下降势头，沪镍库存经常出现波动回升。截至2020年2月21日，全球镍显性库存260645吨，较上月末减少30801吨或13.40%。其中LME镍库存224700吨，较上月末减少31788吨或16.48%，伦镍库存自去年降到低位后，经常出现大幅度回落，目前超过2018年10月以来新纪录；而同期，上期所镍库存35945吨，较上月末增加987吨或2.67%，沪镍库存未因为春节假期以及疫情等原因经常出现累官库现象，在今年1、2月份经常出现小幅上升。

资料3、中国镍市供需情况1)、供应-1月我镍矿进口量同比仍有减少SMM统计资料，1月份中国镍矿进口总量为267.89万吨，较12月份增加164.28万吨，环比上升38%，同比增加7.4%。其中，来自印尼进口量为138.11万吨，环比增加44%，同比减半11.9%。

印尼因禁矿的政策影响，2020年1月1日期禁令镍矿出口，1月进出口数据为12月份离港。来自菲律宾进口量为101.49万吨，环比上升34.1%，同比下跌42.9%；菲律宾因雨季的影响，进口量较上月环比增加52.63万吨；来自新喀里多尼亚及其他地区水解矿进口量16.61万吨，环比增加40.2%。

SMM预计，2月份镍矿进口量仍将持续增加，一方面因印尼已无余量；另一方面，菲律宾仍正处于雨季，且不受疫情影响，中国矿船返菲靠港前须要隔绝14天，船期延后，进口量移，且其他地区增量受限。资料2)、供应—国内镍矿港口库存上升趋势据Mysteel统计资料，累计2月21日，2020年2月21日镍矿港口库存总量为1522.77万吨，较上周增加66.79万吨，降幅4.20%。

其中菲律宾镍矿为1062.9万吨，较上周增加43.89万吨，降幅3.97%。印尼镍矿为455.1万吨，较上周增加22.9万吨，降幅4.79%。国内镍矿港口库存自1月中旬之后开始呈现出上升趋势，2020年因印尼镍矿出口供应衰退，以及菲律宾正值雨季，对中国的镍矿出口供应将更进一步上升，预计镍矿港口库存或转入去库周期。

资料3)、供应-镍铁产量上升、进口同比增加产量方面，据SMM数据，1月全国镍生铁环比下降2.68%至4.26万镍吨，同比减15.33%。分品味看，1月低镍生铁产量较12月的环减2.9%至3.92万镍吨。一方面，山东某大型镍生铁工厂追加生产能力相继出有铁，产量减少。

另一方面，尽管1月华南、华北有工厂检修，但华东、华南、华北1月也有工厂检修完结，产量完全恢复，变换北方某工厂复产，综合来看产量减少。1月较低镍生铁产量持平12月为0.34万镍吨。

2月全国镍生铁产量预计环比减1.36%至4.31万镍吨，低镍生铁产量的环减1.47%至3.98万镍吨。主因山东某大型镍生铁工厂的增量，较低镍生铁产量较1月持平为0.34万镍吨。

进口方面，2020年1月中国镍铁进口量24.6万实物吨，同比减60%，环比减23%。按金属量计算，为3.95万金属吨，较2019年12月水平有4000余吨的增幅。

随着印尼NPI的产量减少，转入中国市场的量呈圆形减少趋势，不过2-3月份进口量或不会比较平稳，一方面一季度新的投产能比较较较少，另一方面印尼不锈钢方坯厂家今年年初的新投产也令其当地的消费量减少，其镍生子铁厂对华出口量嗣后呈圆形上升趋势。不过国内不锈钢厂计划牵头减产，对镍铁市场需求弱化，2月市场需求降量领先于供应保护环境，镍铁呈现出供应不足局面。资料4)、供应—电解镍产量同比上升据SMM数据表明，2019年1月份全国电解镍大自然月产量1.21万吨，同比减1.44%。

1月全国电解镍产量环比12月增加32.05%，主要因12月，电解镍生产商增大生产力度，年底冲销量，以超过全年生产计划，而1月份，除了销12月库存外，考虑到春节假期以及传统的消费淡季，产量较12月大幅度下降。预计2月份电解镍产量环比1月份减10%左右至1.33万吨，2月主要是某集团产量小增，该集团1月产量高于其平均值月产，1月消耗去年12月超产后的成品库存，2月产量有所完全恢复。

资料5)、市场需求-不锈钢厂计划牵头减产，不锈钢库存大幅度积累从国内终端市场需求来看，镍的主要消费集中于在不锈钢行业，据估计不锈钢大约占到全球镍市场需求大约70%，不锈钢中对镍的用于主要在200系、300系不锈钢，且300系不锈钢不含镍量要低于200系不锈钢。据SMM数据表明，2020年1月全国不锈钢产量208.91万吨，环比减半13.06%，同比减4.80%。分系别来看，200系产量环比减半21.49%至63.4万吨；300系产量环比减半9.19%至101.34万吨；400系产量环比减半7.87%至44.17万吨。1月份不锈钢各系产量皆较上月呈圆形增加趋势，除部分钢厂12月末1月初的常规检修之外，还因春节假期的影响，造成产量增加。

其中华南不锈钢厂的检修总计增加200系不锈钢大约10万吨，因此200系减幅较小。针对疫情愈演愈烈，不锈钢行业长时间生产、销售皆受到很大影响，不锈钢厂计划在2月底牵头减产，其中北部湾新材料、青山已减产23万吨，宝钢德盛、鞍钢联众、浦项总计白鱼减产7万吨，预计减半产量将超过30万吨。不锈钢库存方面，截至2月21日，佛山、无锡不锈钢总库存为83.04万吨，较上月末减少27.56%。其中200系不锈钢库存为16.7万吨，较上月末减少26.23%；300系不锈钢库存为56.15万吨，较上月减少25.67%；400系不锈钢库存为10.19万吨，较上月末减少41.72%。

春节节后，不锈钢库存经常出现大幅度减少，其最重要原因在于肺炎疫情对销售环节影响较小，部分不锈钢厂保持生产的情况下，供大于求局面激化，再加下游订购资金问题造成提货能力受限，令其库存经常出现大幅度积累。资料6)、市场需求-我国房地产投资维持较高增长速度根据国家统计局发布数据表明，2019年1-12月份，全国房地产开发投资132194亿元，同比快速增长9.9%，增速比1-11月份上升0.3个百分点，同比上年减缓0.4个百分点，网卓新闻网，去年房地产投资增长速度整体呈现出回升走势，一定程度反应了政策调控的影响，不过较上年仍有快速增长，超过5年来新纪录。2019年1-12月份，全国房屋新开工面积总计227154万平方米，同比增加8.5%，增长速度较1-11月小幅上升0.1个百分点。

去年12月开会的中央经济工作会议特别强调，坚决房子是用来寄居的、不是用来油炸的定位，全面落实因城施策，大位地价、大位房价、大位预期的长效管理调控机制，增进房地产市场稳定身体健康发展。整体来看今年房地产调控政策仍将持续，不过在经济上行压力减小的背景下，预计房地产政策的过度放宽有可能将重返中性。

因此今年房地产投资也将较去年更进一步减少，不过增长速度将有所上升。资料7)、市场需求-汽车行业不受疫情冲击汽车经销方面，受国六标准实行以及消费市场需求低迷影响，国内汽车行业在下半年忍受较小压力，不过这种影响正在渐渐消失。根据中国汽车工业协会公布数据表明，2020年1月中国汽车产量和销量分别已完成178.3万辆和194.1万辆，环比分别上升33.5%和27.0%，同比分别上升24.6%和18.0%。

汽车产销量经常出现上升主要因1月的有效地工作日有所增加，同时中国愈演愈烈新冠肺炎疫情，对销售导致较小冲击，而目前来看这场疫情的影响仍将持续至2、3月份，汽车的生产和销售将受到极大冲击，零部件供应体系被打乱，给汽车行业衰退导致新的妨碍，整体不容乐观。另外商务部回应，将会同涉及部门研究实施更进一步平稳汽车消费的政策，并希望各地实施增进新能源汽车消费、减少传统汽车出租汽车指标、积极开展汽车以旧换新等措施、增进汽车消费。

新能源汽车方面，2020年1月中国新能源汽车产量和销量分别已完成4.0万辆和4.4万辆，同比分别上升55.4%和54.4%。整体来看，新能源汽车产销量上升，主要由于1月正值春节假期，行业正处于市场单机，企业休假减产，生产能力利用率较低造成；而另一方面由于国内肺炎疫情愈演愈烈，由于新能源汽车牵涉到设施产业比较复杂，任何一环的紧缺都会对整车生产导致影响，同时也造成市场消费信心受到诱导，对新能源汽车行业导致较小的负面冲击。资料二、3月份镍价未来发展宏观面，中国新冠肺炎疫情形势经常出现恶化态势，疫情防控工作已初贞效益，不过国外疫情呈现出蔓延到趋势，其中韩国、意大利追加病例加快下降，市场忧虑情绪加剧。

而美国2月制造业和服务业PMI数据超强预期双叛，以及全球公共卫生事件的影响，美联储降息预期减少，美元指数承压回升。同时中国央行超强预期投入流动性，推展了市场利率上调，未来仍未来将会采行定向降准等方式，减少企业融资成本，减轻疫情对经济的冲击。基本面，上游镍矿进口量同比仍有减少，主要因印尼去年年底船运到港，而2月印尼镍矿进口量将衰退，且因菲律宾正值雨季，国内的镍矿进口量将更进一步上升，国内镍矿港口库存自1月中旬之后呈现出上升趋势，原料供应偏紧也造成国内镍铁冶炼厂检修投产，同时印尼国内不锈钢新的投产令其当地的消费量减少，先前对中国的镍铁出口增量也将受限。

不过国内不受疫情影响，不锈钢厂生产、销售受到较小冲击，加之库存持续累官升到历史高位，不锈钢厂计划2月底开始牵头减产，对镍铁市场需求降量多达供应保护环境，将造成镍铁供应不足。终端方面，房地产投资增长速度仍维持较高增长速度，汽车行业经销不受疫情冲击较小，且全球疫情仍呈现出蔓延到趋势，疫情更进一步蔓延将对终端行业导致更大冲击。未来发展3月份，镍价预计承压上行，建议星期一低做空居多。三、操作者策略建议1、中期(1-2个月)操作者策略：慎重星期一低做空居多具体操作策略对象：沪镍2004合约参照入场点位区间：98000-100000元/吨区间，建仓均价在99000元/吨附近止损设置：根据个人风格和风险报酬比展开原作，此处建议沪镍2004合约止损参照101000元/吨后市预期目标：目标注目95000元/吨；大于预期风险报酬比：1：2之上2、套利策略：跨市套利-2月两市比值波动下行，鉴于镍库存伦增沪减半，建议尝试卖沪镍(2004合约)买伦镍(3个月伦镍)，参照建议：辟仓位(NI2004/LME镍3个月)8.00，目标8.40，止损7.80。

横跨品种套利-鉴于当前基本面镍很弱于锡，预计锡镍比下降，建议尝试卖沪锡、买沪镍操作者，参照建议：辟仓位(SN2006/NI2006)1.330，目标1.430，止损1.280。3、套保策略：注目沪镍暴跌至9.5万元附近的多头保值头寸，但下方留意及时止损；而上方持有人商的空头保值星期一低必要减少，建议注目上涨至10.3万元以上的星期一高空头机会，比例订为20%。

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